企业如何做大做强 本文摘自无忧树《规模》学习笔记。我们分析行业规模,目的也是服务于分析公司,公司规模受限于行业规模,行业规模决定了公司发展...

企业如何做大做强 本文摘自无忧树《规模》学习笔记。我们分析行业规模,目的也是服务于分析公司,公司规模受限于行业规模,行业规模决定了公司发展...

来源:雪球App,作者: 无忧树能力圈,(https://xueqiu.com/9754604476/237224804)

本文摘自无忧树《规模》学习笔记。

我们分析行业规模,目的也是服务于分析公司,公司规模受限于行业规模,行业规模决定了公司发展的天花板,决定可以产生多大体量的公司,好比在大海和泳池里游泳,发展的边界是不一样的。“大行业,小公司”往往是成长型公司的形象阐释,但要注意的是我们从年报、研报得到的未来数据仅是一个模糊的参考数据,只能给出一个公司成长前景的大概数量级,是三倍、五倍还是十倍、几十倍,仅在一定程度上决定了投资弹性。

1、不同发展阶段规模不一样,驱动力与企业核心能力要求就不一样。

非常有代表性的空调行业40年的发展历史:

第一阶段(1980-1997):行业发展初期,需求旺盛,供给不足,卖方市场特征明显,企业核心竞争力就是产能。

第二阶段(1997-2005):快速成长期前半段,供给过多导致持续的价格战,企业盈利能力羸弱,行业完成了市场出清,初步形成以格力、美的、海尔为主的三足鼎立格局,企业的核心竞争力是产生规模效应降成本。

第三阶段(2005-2013):快速成长期后半段,行业呈结构性高增长,三四线市场需求崛起。格力、美的生产规模不断扩大,原材料采购成本、规模效应的固定成本分摊等优势进一步体现,构筑循环壁垒。

第四阶段(2013-至今):稳定增长期,强者恒强。2015-2018年,电商红利+低价位段定位助力奥克斯高速增长;2019年至今,龙头主动进行价格竞争,奥克斯在失去价格优势后,制造、品牌、渠道端短板凸显。

从公司视角看,第一阶段处于价值创造的初期阶段,绝对规模不大,但每家公司都可以吃到行业红利,行业渗透率大大提升;

第二阶段处于价值创造的中前期阶段,汰弱留强,集中度和市占率大大提升,但抢占市场的过程利润不佳,股价疲软;

第三阶段处于价值创造的中后期阶段,行业增速减缓,但利润大增,龙头股价上涨十几倍;

第四阶段处于价值创造的成熟期,同时谋求多元化发展。

总之,分析规模不仅要看大小、增速,更重要看价值创造阶段,不同阶段关注重点不一样,公司发展战略符合这阶段的特点才能跟上及超越行业平均的发展速度。

2、行业规模大不等于公司市值大。

有些行业总的规模很大,但不容易产生有竞争优势的公司,孕育不出体量大、市值大的公司,比如服装类、餐饮类行业;而多关注细分领域的赛道,可能会发现一些小而美的公司,比如之前的广联达、通策医疗等等。

3、供给创造新的市场需求。

供给侧的能力往往决定了企业高度,一方面有真正产品力的公司才能长期在市场胜出,一方面有些市场是供给激发出来的。如最常说的消费升级,厨电品类的扩展,扫地机器人、洗碗机的需求爆发。要多关注公司有无重大革命性产品推出,企业通过这些往往能开拓出新的市场需求。

现在供给侧改革发生在各行各业,高质量发展成为很长一段时间的主题,能源行业的供给侧改革比较直接、快速,医药行业的集采政策本质上也是供给侧改革,但比较漫长,在这期间,总的市场规模可能变化不大,但产业结构将发生剧变,我们要关注那些带来增量空间的市场,丢弃那些存量萎缩的市场。

4、高景气度和竞争优势哪个更重要?

高景气度一般是需求爆发,处于”风口”的行业,往往受到政策的特别照顾,或者行业周期的变化,业内公司都呈现高增长。市场对需求景气度的变化是非常敏感的,好处在于一旦押对了能享受巨大弹性,问题在于投资人很难恰好潜伏在”需求爆发但市场尚未反应”的那个点,需要一定的数据清洗能力,对前瞻指标也有准确理解。竞争优势不如”国家鼓励,行业利好”等来的劲爆和直接,但经历充分发展、技术累积或者商业破局的竞争优势并不容易,不容易建立也不容易颠覆,故而能比行业内其它公司有更高回报。

拉长时间周期来看,一定是有强大竞争优势的企业带来的回报更高、更有确定性,当然两者合一更好。

最后,行业的规模大不等于公司未来规模大,行业的规模小不等于公司没有增长价值,要具体分析行业、公司处于价值创造的什么阶段,这个阶段公司采取了什么样的战略去匹配,公司是否能构建长期的竞争优势等等。

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